Analisis dampak capital flow shocks terhadap real GRDP growth outstanding credit di Indonesia (2006-2024)

INDONESIA:

Integrasi keuangan global meningkatkan eksposur perekonomian daerah terhadap volatilitas arus modal yang tercermin dalam Capital Flow Shocks (CFS), yang berdampak pada stabilitas intermediasi keuangan (Outstanding Credit) dan kinerja ekonomi regional (Real GRDP Growth) di Indonesia. Dalam konteks tersebut, peran perbankan sebagai kanal intermediasi menjadi krusial dalam mentransmisikan dampak guncangan eksternal terhadap sektor riil.

Penelitian ini menggunakan pendekatan data panel dinamis dengan desain sensus spasial yang mencakup 33 provinsi di Indonesia selama periode 2006-2024 dengan total 627 observasi balanced panel. Estimasi empiris dilakukan menggunakan System Generalized Method of Moments (System GMM) untuk mengatasi endogenitas dan Fixed Effect (FE) One-way Within Model untuk mengontrol heterogenitas tidak teramati antarprovinsi. Karena model bersifat dinamis, penelitian ini mengakomodasi variabel lag pertumbuhan
ekonomi yang menghasilkan 561 observasi efektif untuk estimasi.

Hasil penelitian menunjukkan empat temuan utama. Pertama, Capital Flow Shocks berpengaruh positif dan signifikan secara marginal terhadap Real GRDP Growth. Kedua, Capital Flow Shocks berpengaruh negatif dan signifikan terhadap Outstanding Credit, yang mengindikasikan respons risk-averse perbankan terhadap volatilitas arus modal global. Ketiga, Outstanding Credit berpengaruh positif dan signifikan terhadap Real GRDP Growth, yang menegaskan peran strategis fungsi intermediasi perbankan dalam mendorong aktivitas ekonomi riil. Keempat, Outstanding Credit terbukti memediasi secara negatif dan signifikan pengaruh Capital Flow Shocks terhadap Real GRDP Growth, yang menunjukkan bahwa transmisi guncangan global bekerja secara tidak langsung melalui saluran kontraksi kredit perbankan.

Secara keseluruhan, temuan ini menegaskan bahwa dampak Capital Flow Shocks terhadap pertumbuhan ekonomi daerah tidak bersifat langsung, melainkan ditransmisikan secara asimetris melalui saluran kredit perbankan yang menentukan arah akhir pengaruh guncangan keuangan global terhadap ekonomi riil di tingkat provinsi.

ENGLISH:

Global financial integration increases the exposure of regional economies to capital flow volatility, reflected in Capital Flow Shocks (CFS), which affect financial intermediation stability (Outstanding Credit) and regional economic performance (Real GRDP Growth) in Indonesia. In this context, the banking sector plays a crucial intermediary role in transmitting external financial shocks to the real economy.

This study employs a dynamic panel data approach using a spatial census design covering 33 provinces in Indonesia over the period 2006-2024, resulting in 627 balanced panel observations. Empirical estimation is conducted using the System Generalized Method of Moments (System GMM) to address endogeneity issues and a one-way Fixed Effects (FE) model to control for unobserved heterogeneity across provinces. Given the dynamic specification, a lagged dependent variable is included, resulting in 561 effective observations for estimation.

The results reveal four main findings. First, Capital Flow Shocks have a marginally positive and statistically significant effect on Real GRDP Growth. Second, Capital Flow Shocks have a negative and statistically significant effect on Outstanding Credit, indicating a risk-averse response by regional banks to global capital flow volatility. Third, Outstanding Credit has a positive and statistically significant effect on Real GRDP Growth, confirming the strategic role of banking intermediation in driving real economic activity. Fourth, Outstanding Credit is found to partially and significantly mediate the relationship between Capital Flow Shocks and Real GRDP Growth, indicating that global shocks are transmitted indirectly through a credit contraction channel.

Overall, the findings indicate that the impact of Capital Flow Shocks on regional economic growth is not direct, but is instead asymmetrically transmitted through the banking credit channel, which determines the final effect of global financial shocks on real economic activity at the provincial level in Indonesia.

ARABIC:

يؤدي التكامل المالي العالمي إلى زيادة تعرض االقتصادات اإلقليمية لتقلبات تدفقات رؤوس
األموال، وهو ما يتجلى في صدمات تدفقات رأس المال(Capital Flow Shocks - CFS)، والتي
تؤثربدورها على استقرار الوساطة المالية المصرفية(االئتمان القائمOutstanding Credit)وأداء
النمو االقتصادي اإلقليمي(نمو الناتج المحلي اإلجمالي الحقيقيReal GRDP Growth)في
إندونيسيا. وفي هذا السياق، يكتسب دور القطاع المصرفي كقناة وسيطة أهمية محورية في نقل آثار
الصدمات الخارجية إلى القطاع الحقيقي.

تعتمد هذه الدراسة على منهج بيانات السالسل الزمنية المقطعية الديناميكية(Dynamic
Panel Data)باستخدام تصميم تعداد مكاني يشمل33محافظة في إندونيسيا خالل الفترة2006-
2024، بإجمالي627مشاهدة ضمن بيانات متوازنة(Balanced Panel).وقد تم تقدير النماذج
للنظام المعممة القياسية باستخدام طريقة العزوم(System Generalized Method of
Moments - System GMM)لمعالجة مشكلة التباطؤ الداخلي(Endogeneity)، باإلضافة إلى
نموذج التأثيرات الثابتة أحادي االتجاه(One-way Fixed Effects Model)للسيطرة على التباين
غير المرصود بين المحافظات. ونظرا ً للطبيعة الديناميكية للنموذج، تم تضمين المتغير المتأخر للنمو
االقتصادي، مما أدى إلى561مشاهدة فعالة ألغراض التقدير.

تُظهر نتائج الدراسة أربع نتائج رئيسية. أوالً، تؤثر صدمات تدفقات رأس المال(CFS)ًتأثيرا
إيجابيا ً ذا داللة إحصائية هامشية على نمو الناتج المحلي اإلجمالي الحقيقي. ثانياً، تؤثر هذه الصدمات
تأثيرا ً سلبيا ً ذا داللة إحصائية على االئتمان القائم، مما يعكس سلوكا ً حذرا ً (عزوفا ً عن المخاطر) لدى
ً البنوك اإلقليمية تجاه تقلبات تدفقات رؤوس األموال العالمية.ثالثاً، يؤثر االئتمان القائم تأثيرا ً إيجابيا
ذا داللة إحصائية على النمو االقتصادي الحقيقي، مما يؤكد الدور المحوري للوساطة المصرفية في
تحفيز النشاط االقتصادي الحقيقي. رابعاً، يتبين أن االئتمان القائم يلعب دور الوساطة الجزئية ذات
الداللة اإلحصائية السالبة في العالقة بين صدمات تدفقات رأس المال والنمو االقتصادي الحقيقي، مما
يشير إلى أن انتقال الصدمات المالية العالمية يتم بشكل غير مباشر عبر قناة انكماش االئتمان المصرفي.
وبشكل عام، تؤكد النتائج أن تأثير صدمات تدفقات رأس المال على النمو االقتصادي اإلقليمي
ال يحدثبشكل مباشر، بل يتم نقله بشكل غير متماثل عبر قناة االئتمان المصرفي، والتي تحدد األثر
النهائي للصدمات المالية العالمية على االقتصاد الحقيقي على مستوى المحافظات في إندونيسيا