Pengaruh leverage, profitabilitas, dan likuiditas terhadap yield to maturity sukuk korporasi pada saat penerbitan: Peran inflasi sebagai variabel moderasi: Studi pada sukuk korporasi di Indonesia tahun 2021-2025

INDONESIA:

Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh leverage, profitabilitas, dan likuiditas terhadap Yield to Maturity (YTM) sukuk korporasi pada saat penerbitan, serta menguji peran inflasi sebagai variabel moderasi. Fokus pada pasar perdana menjadi penting karena YTM saat penerbitan mencerminkan penilaian awal investor terhadap risiko emiten dan karakteristik instrumen, terutama pada periode 2021-2025 yang merepresentasikan dinamika pemulihan dan normalisasi pasar pasca-pandemi.

Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif dengan data sekunder pada 157 observasi seri sukuk korporasi dari 33 emiten di Indonesia. Variabel penelitian meliputi Debt to Equity Ratio (DER), Return on Assets (ROA), Current Ratio (CR), inflasi, tenor, ukuran emisi, ukuran perusahaan, dan peringkat sukuk. Data dianalisis menggunakan pooled Ordinary Least Squares dengan year fixed effects dan clustered standard errors pada level emiten.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa leverage berpengaruh positif dan signifikan terhadap YTM, sedangkan profitabilitas dan likuiditas berpengaruh negatif dan signifikan terhadap YTM. Inflasi terbukti memperkuat pengaruh positif leverage terhadap YTM serta memperlemah pengaruh negatif profitabilitas dan likuiditas. Temuan ini menunjukkan bahwa investor mempertimbangkan kondisi fundamental emiten dan tekanan inflasi dalam menentukan imbal hasil sukuk di pasar perdana. Penelitian ini memperkuat relevansi Signaling Theory, Fixed Income Pricing Theory, dan Fisher Effect dalam menjelaskan pembentukan YTM sukuk korporasi.

ENGLISH:

This study aims to analyze the effect of leverage, profitability, and liquidity on the Yield to Maturity (YTM) of corporate sukuk at issuance, as well as to examine the moderating role of inflation in these relationships. The focus on the primary market is important because YTM at issuance reflects investors’ initial assessment of issuer risk and instrument characteristics, particularly during the 2021-2025 period, which represents the dynamics of post-pandemic market recovery and normalization.

This study employs a quantitative approach using secondary data from 157 corporate sukuk series observations issued by 33 issuers in Indonesia. The research variables include Debt to Equity Ratio (DER), Return on Assets (ROA), Current Ratio (CR), inflation, tenor, issue size, firm size, and sukuk rating. The data are analyzed using pooled Ordinary Least Squares with year fixed effects and clustered standard errors at the issuer level.

The results show that leverage has a positive and significant effect on YTM, while profitability and liquidity have negative and significant effects on YTM. Inflation is found to strengthen the positive effect of leverage on YTM and weaken the negative effects of profitability and liquidity. These findings indicate that investors consider both issuer fundamentals and inflationary pressure when determining sukuk yields in the primary market. This study reinforces the relevance of Signaling Theory, Fixed Income Pricing Theory, and the Fisher Effect in explaining the formation of corporate sukuk YTM.

ARABIC:

تهدف هذه الدراسة إلى تحليل تأثير الرافعة المالية والربحية والسيولة على العائد حتى تاريخ الاستحقاق للصكوك المؤسسية عند الإصدار، مع اختبار دور التضخم كمتغير مُعدِّل في هذه العلاقات. وتنبع أهمية التركيز على السوق الأولية من أن العائد حتى تاريخ الاستحقاق عند الإصدار يعكس التقييم الأولي للمستثمرين لمخاطر الجهة المُصدِرة وخصائص الأداة المالية، ولا سيما خلال الفترة ٢٠٢١–٢٠٢٥ التي تمثل ديناميات التعافي وتطبيع أوضاع السوق بعد جائحة كورونا.
تعتمد هذه الدراسة على المنهج الكمي باستخدام بيانات ثانوية شملت ١٥٧ مشاهدة لسلاسل الصكوك المؤسسية الصادرة عن ٣٣ جهة مُصدِرة في إندونيسيا. وتشمل متغيرات الدراسة نسبة الدين إلى حقوق الملكية، والعائد على الأصول، ونسبة التداول، والتضخم، ومدة الاستحقاق، وحجم الإصدار، وحجم الشركة، وتصنيف الصكوك. وقد تم تحليل البيانات باستخدام نموذج المربعات الصغرى العادية المجمعة مع الآثار الثابتة للسنة والأخطاء المعيارية المجمعة على مستوى الجهة المُصدِرة.
أظهرت نتائج الدراسة أن الرافعة المالية تؤثر تأثيرًا موجبًا ومعنويًا في العائد حتى تاريخ الاستحقاق، في حين تؤثر الربحية والسيولة تأثيرًا سالبًا ومعنويًا فيه. كما ثبت أن التضخم يعزز التأثير الموجب للرافعة المالية في العائد حتى تاريخ الاستحقاق، ويضعف التأثير السالب لكل من الربحية والسيولة. وتشير هذه النتائج إلى أن المستثمرين يأخذون في الاعتبار الأساسيات المالية للجهة المُصدِرة وضغوط التضخم عند تحديد عوائد الصكوك في السوق الأولية. وبشكل عام، تعزز هذه الدراسة ملاءمة نظرية الإشارة، ونظرية تسعير أدوات الدخل الثابت، وأثر فيشر في تفسير تكوّن العائد حتى تاريخ الاستحقاق للصكوك المؤسسية.