Pengaruh environmental, social, and governance terhadap firm value dengan profitabilitas sebagai variabel moderasi

INDONESIA:

Nilai perusahaan (Firm Value) merupakan salah satu indikator yang digunakan untuk menilai keberhasilan perusahaan dalam menciptakan kesejahteraan bagi pemegang saham serta mencerminkan persepsi investor terhadap prospek perusahaan di masa depan. Dalam beberapa tahun terakhir, isu keberlanjutan melalui pengungkapan Environmental, Social, and Governance (ESG) semakin mendapat perhatian dari investor dan pemangku kepentingan. Namun, hasil penelitian terdahulu mengenai pengaruh ESG Disclosure terhadap Firm Value masih menunjukkan temuan yang beragam. Selain itu, profitabilitas diduga dapat memengaruhi hubungan tersebut karena perusahaan yang memiliki kinerja keuangan yang baik cenderung lebih mampu menjalankan dan mengungkapkan praktik keberlanjutan secara optimal. Oleh karena itu, penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh ESG Disclosure terhadap Firm Value dengan profitabilitas sebagai variabel moderasi.

Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif dengan data panel pada perusahaan sektor energi di tiga negara berkembang ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Thailand, dan Filipina selama periode 2021–2025. Teknik pengambilan sampel dilakukan menggunakan purposive sampling sehingga diperoleh 17 perusahaan dengan total 85 observasi. ESG Disclosure diukur menggunakan indeks Global Reporting Initiative (GRI) Standards 2021, Firm Value diproksikan dengan Tobin’s Q, sedangkan profitabilitas diukur menggunakan Return on Assets (ROA). Analisis data dilakukan menggunakan regresi data panel dengan pendekatan Fixed Effect Model (FEM) serta Moderated Regression Analysis (MRA) untuk menguji peran profitabilitas sebagai variabel moderasi.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa ESG Disclosure berpengaruh positif dan signifikan terhadap Firm Value. Profitabilitas juga terbukti berpengaruh positif dan signifikan terhadap Firm Value. Namun, profitabilitas tidak mampu memoderasi hubungan antara ESG Disclosure dan Firm Value. Temuan ini menunjukkan bahwa peningkatan pengungkapan ESG dapat meningkatkan nilai perusahaan terlepas dari tinggi rendahnya tingkat profitabilitas yang dimiliki perusahaan. Hasil penelitian ini mendukung teori sinyal dan teori legitimasi yang menjelaskan bahwa pengungkapan ESG mampu menjadi sinyal positif bagi investor sekaligus meningkatkan legitimasi perusahaan, sehingga berkontribusi terhadap peningkatan nilai perusahaan.

ENGLISH:

Firm Value is one of the key indicators used to assess a company's success in creating shareholder wealth and reflecting investors' perceptions of its future prospects. In recent years, sustainability issues through Environmental, Social, and Governance (ESG) disclosure have received increasing attention from investors and other stakeholders. However, previous studies examining the effect of ESG Disclosure on Firm Value have produced mixed results. In addition, profitability is considered a factor that may influence this relationship, as companies with stronger financial performance are generally more capable of implementing and disclosing sustainability practices effectively. Therefore, this study aims to examine the effect of ESG Disclosure on Firm Value with profitability as a moderating variable.

This study employs a quantitative approach using panel data from energy sector companies in developing ASEAN countries, namely Indonesia, Thailand, and the Philippines, during the period of 2021–2025. The sample was selected using purposive sampling, resulting in 17 companies with a total of 85 observations. ESG Disclosure was measured using the Global Reporting Initiative (GRI) Standards 2021 index, Firm Value was proxied by Tobin’s Q, while profitability was measured using Return on Assets (ROA). Data analysis was conducted using panel data regression with the Fixed Effect Model (FEM) approach and Moderated Regression Analysis (MRA) to examine the moderating role of profitability.

The results indicate that ESG Disclosure has a positive and significant effect on Firm Value. Profitability also has a positive and significant effect on Firm Value. However, profitability is not able to moderate the relationship between ESG Disclosure and Firm Value. These findings suggest that higher levels of ESG Disclosure can enhance Firm Value regardless of the company's level of profitability. The results support signalling theory and legitimacy theory, which suggest that ESG Disclosure serves as a positive signal to investors while enhancing a company's legitimacy among stakeholders, thereby contributing to an increase in Firm Value.

ARABIC:

تُعَدُّ قيمةُ الشركة أحدَ المؤشرات الرئيسة المستخدمة لتقييم مدى نجاح الشركة في تحقيق الثروة للمساهمين، كما تعكس تصورات المستثمرين تجاه آفاقها المستقبلية. وفي السنوات الأخيرة، حظيت قضايا الاستدامة من خلال الإفصاح عن الجوانب البيئية والاجتماعية والحوكمة باهتمامٍ متزايد من المستثمرين وأصحاب المصلحة الآخرين. ومع ذلك، فقد أظهرت الدراسات السابقة التي تناولت أثر الإفصاح عن على قيمة الشركة نتائجَ متباينة. إضافةً إلى ذلك، تُعَدُّ الربحية عاملاً قد يؤثر في هذه العلاقة، إذ إن الشركات ذات الأداء المالي القوي تكون أكثر قدرةً على تطبيق ممارسات الاستدامة والإفصاح عنها بصورة فعّالة. لذلك، تهدف هذه الدراسة إلى تحليل أثر الإفصاح عن الجوانب البيئية والاجتماعية والحوكمة على قيمة الشركة مع اعتبار الربحية متغيرًا مُعدِّلًا.

اعتمدت هذه الدراسة المنهج الكمي باستخدام بيانات البانل لشركات قطاع الطاقة في دول الآسيان النامية، وهي إندونيسيا وتايلاند والفلبين، خلال الفترة 2021–2025. وتم اختيار العينة باستخدام أسلوب المعاينة الهادفة، حيث بلغ عدد الشركات المشمولة في الدراسة 17 شركة بإجمالي 85 مشاهدة. وتم قياس الإفصاح عن الجوانب البيئية والاجتماعية والحوكمة باستخدام مؤشر معايير المبادرة العالمية لإعداد التقارير، في حين تم قياس قيمة الشركة باستخدام مؤشر توبن كيو، كما تم قياس الربحية باستخدام العائد على الأصول. وتم تحليل البيانات باستخدام انحدار بيانات البانل من خلال نموذج التأثيرات الثابتة وتحليل الانحدار المعتدل لاختبار الدور التعديلي للربحية.

أظهرت نتائج الدراسة أن الإفصاح عن الجوانب البيئية والاجتماعية والحوكمة يؤثر تأثيرًا إيجابيًا ومعنويًا على قيمة الشركة. كما تبين أن الربحية لها تأثير إيجابي ومعنوي على قيمة الشركة. ومع ذلك، لم تتمكن الربحية من تعديل العلاقة بين الإفصاح عن الجوانب البيئية والاجتماعية والحوكمة وقيمة الشركة. وتشير هذه النتائج إلى أن ارتفاع مستوى الإفصاح عن الجوانب البيئية والاجتماعية والحوكمة يمكن أن يسهم في تعزيز قيمة الشركة بغض النظر عن مستوى الربحية الذي تحققه. كما تدعم نتائج الدراسة نظرية الإشارة ونظرية الشرعية، اللتين تفترضان أن الإفصاح عن الجوانب البيئية والاجتماعية والحوكمة يمثل إشارة إيجابية للمستثمرين، ويعزز في الوقت ذاته شرعية الشركة لدى أصحاب المصلحة، مما يسهم في زيادة قيمة الشركة.