Analisis reaksi pasar modal sebelum dan sesudah kebijakan penempatan dana pemerintah: Event study pada saham bank himbara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia

INDONESIA:

Penelitian ini mengkaji respons pasar modal Indonesia terhadap pengumuman penempatan dana kas negara senilai Rp 200 Triliun di bank-bank Himpunan Bank Milik Negara (Himbara) berdasarkan Keputusan Menteri Keuangan Nomor 276 Tahun 2025. Respons pasar dievaluasi melalui empat indikator mikrostruktur, yaitu Abnormal Return (AR), Bid-Ask Spread, Trading Volume Activity (TVA), dan Kapitalisasi Pasar. Dengan teknik purposive sampling, diperoleh 5 bank Himbara yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia untuk periode September 2025. Jendela peristiwa mencakup 11 hari perdagangan (5 hari sebelum, 1 hari saat peristiwa, dan 5 hari setelah pengumuman). Analisis data menggunakan Paired Sample t-Test untuk data berdistribusi normal dan Wilcoxon Signed Rank Test untuk data tidak normal. Hasil menunjukkan tidak ada perbedaan signifikan pada Abnormal Return, Bid-Ask Spread, dan TVA sebelum dan setelah pengumuman. Sebaliknya, Kapitalisasi Pasar menunjukkan perbedaan signifikan dengan kecenderungan positif. Berdasarkan teori signaling, komitmen intervensi fiskal pemerintah dipandang investor sebagai sinyal positif yang menjamin kestabilan modal jangka panjang, sehingga mendorong pertumbuhan nilai pasar emiten meskipun tidak menimbulkan gejolak spekulatif dalam perdagangan jangka pendek.

ENGLISH:

This study examines the response of the Indonesian capital market to the announcement of the placement of Rp 200 Trillion in state treasury funds in State-Owned Banks (Himbara), based on Minister of Finance Decree Number 276 of 2025. The market response is evaluated through four market microstructure indicators, namely Abnormal Return (AR), Bid-Ask Spread, Trading Volume Activity (TVA), and Market Capitalization. Using a purposive sampling technique, 5 Himbara banks listed on the Indonesia Stock Exchange were obtained for the September 2025 period. The event window covers 11 trading days (5 days before, 1 day during the event, and 5 days after the announcement). Data analysis employs the Paired Sample t-Test for normally distributed data and the Wilcoxon Signed Rank Test for non-normally distributed data. The results show no significant difference in Abnormal Return, Bid-Ask Spread, and TVA before and after the announcement. Conversely, Market Capitalization shows a significant difference with a positive tendency. Based on signaling theory, the government's commitment to fiscal intervention is viewed by investors as a positive signal (good news) ensuring long-term capital stability, thereby driving the growth of issuers' market value despite not triggering speculative volatility in short-term trading.

ARABIC:

تهدف هذه الدراسة إلى تحليل استجابة سوق رأس المال الإندونيسي للإعلان عن سياسة إيداع أموال خزينة الدولة بقيمة مئتي تريليون روبية في بنوك اتحاد البنوك المملوكة للدولة، استنادًا إلى قرار وزير المالية رقم ٢٧٦ لعام ٢٠٢٥. وقد جرى تقييم استجابة السوق من خلال أربعة مؤشرات للبنية الدقيقة للسوق، وهي: العائد غير الطبيعي، وفارق سعر العرض والطلب، ونشاط حجم التداول، والقيمة السوقية الرأسمالية. وباستخدام أسلوب المعاينة الهادفة، جرى الحصول على خمسة بنوك من اتحاد البنوك المملوكة للدولة مُدرجة في بورصة إندونيسيا للأوراق المالية لفترة شهر أيلول/سبتمبر من عام ٢٠٢٥. وتشمل نافذة الحدث أحد عشر يومًا من أيام التداول (خمسة أيام قبل الحدث، ويوم واحد أثناء الحدث، وخمسة أيام بعد الإعلان). ويستخدم تحليل البيانات اختبار "ت" للعينات المزدوجة للبيانات ذات التوزيع الطبيعي، واختبار ويلكوكسون لرتب الإشارة للبيانات غير الطبيعية التوزيع. وقد أظهرت النتائج عدم وجود فروق ذات دلالة إحصائية في العائد غير الطبيعي، وفارق سعر العرض والطلب، ونشاط حجم التداول قبل الإعلان وبعده. وعلى العكس من ذلك، أظهرت القيمة السوقية الرأسمالية فرقًا ذا دلالة إحصائية مع ميل إيجابي. واستنادًا إلى نظرية الإشارات، يَنظُر المستثمرون إلى التزام الحكومة بالتدخل المالي بوصفه إشارة إيجابية (أخبارًا سارة) تضمن استقرار رأس المال على المدى الطويل، مما يدفع نمو القيمة السوقية للشركات المُصدِرة دون إحداث تقلبات مضاربية في التداول قصير الأجل.