Analisis perbandingan herding behavior dan overconfidence bias antara investor saham dan kripto dengan literasi keuangan sebagai variabel moderasi: Pengaruhnya terhadap keputusan investasi

INDONESIA

tetapi juga dibentuk oleh faktor psikologis dan perilaku. Di pasar keuangan berisiko tinggi seperti saham dan cryptocurrency, bias perilaku seringkali memainkan peran signifikan dalam mengarahkan perilaku investor. Studi ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh perilaku herding dan bias overconfidence terhadap keputusan investasi, menguji peran moderasi literasi keuangan, serta membandingkan efek bias perilaku ini antara investor saham dan investor crypto di Indonesia.

Studi ini menggunakan pendekatan penelitian kuantitatif dengan data primer yang dikumpulkan melalui kuesioner terstruktur. Sampel terdiri dari 420 Generasi Z di Indonesia yang aktif berinvestasi di saham dan/atau kripto, dipilih menggunakan teknik sampling purposif. Data dianalisis menggunakan Structural Equation Modeling berbasis Partial Least Squares (SEM-PLS) untuk menguji hubungan struktural antar variabel. Selain itu, Multi-Group Analysis (MGA) diterapkan untuk menguji perbedaan efek perilaku antara investor saham dan investor kripto.

Hasil menunjukkan bahwa baik perilaku herding maupun overconfidence memiliki efek positif dan signifikan terhadap pengambilan keputusan investasi. Perilaku herding tercermin dalam kecenderungan investor untuk mengikuti tindakan investor lain dan tren pasar, sementara bias overconfidence dalam keyakinan berlebihan terhadap pengetahuan dan keterampilan investasi pribadi. Literasi keuangan ditemukan memoderasi hubungan antara perilaku herding dan keputusan investasi, menunjukkan bahwa literasi keuangan yang lebih tinggi dapat mengurangi ketergantungan investor pada pengambilan keputusan berbasis kerumunan. Namun, literasi keuangan tidak memoderasi efek bias overconfidence, menunjukkan bahwa keyakinan berlebihan tetap ada meskipun memiliki pengetahuan keuangan yang memadai. Selain itu, hasil MGA menunjukkan tidak ada perbedaan signifikan dalam pengaruh perilaku herding dan overconfidence antara investor saham dan investor kripto. Temuan ini mengonfirmasi bahwa bias perilaku spesifik, yaitu perilaku herding dan overconfidence, secara konsisten membentuk keputusan investasi di berbagai aset keuangan berisiko tinggi. Studi ini menekankan pentingnya pendidikan keuangan yang ditargetkan untuk mengurangi perilaku herding agar pengambilan keputusan investasi yang lebih rasional.

ENGLISH

Investment decision making is not only influenced by rational considerations but is also shaped by psychological and behavioral factors. In high-risk financial markets such as stocks and cryptocurrencies, behavioral biases often play a significant role in driving investor behavior. This study aims to analyze the influence of herding behavior and overconfidence bias on investment decisions, examine the moderating role of financial literacy, and compare the effects of these behavioral biases between stock investors and cryptocurrency investors in Indonesia.

This study employs a quantitative research approach using primary data collected through a structured questionnaire. The sample consists of 420 Generation Z in Indonesia who actively invest in stocks and/or cryptocurrencies, selected using a purposive sampling technique. Data were analyzed using Structural Equation Modeling based on Partial Least Squares (SEM-PLS) to test the structural relationships among variables. In addition, Multi-Group Analysis (MGA) was applied to examine differences in behavioral effects between stock investors and crypto investors.

The results indicate that both herding behavior and overconfidence bias have a positive and significant effect on investment decision-making. Herding behavior is reflected in investors’ tendency to follow other investors’ actions and market trends, while overconfidence bias manifests in excessive self-belief in personal knowledge and investment skills. Financial literacy is found to moderate the relationship between herding behavior and investment decisions, suggesting that higher financial literacy can reduce investors’ reliance on crowd-based decision-making. However, financial literacy does not moderate the effect of overconfidence bias, indicating that excessive confidence persists despite adequate financial knowledge. Furthermore, the MGA results reveal no significant differences in the influence of herding behavior and overconfidence bias between stock investors and cryptocurrency investors. These findings confirm that specific behavioral biases namely herding behavior and overconfidence bias consistently shape investment decisions across different high-risk financial assets. The study emphasizes the importance of targeted financial education to mitigate herding behavior for more rational investment decision making.

ARABIC

لا تتأثر قرارات الاستثمار بالاعتبارات العقلانية فحسب، بل تتشكل أيضًا بفعل عوامل نفسية وسلوكية. في الأسواق المالية عالية المخاطر مثل الأسهم والعملات المشفرة، غالبًا ما تلعب التحيزات السلوكية دورًا مهمًا في توجيه سلوك المستثمرين. تهدف هذه الدراسة إلى تحليل تأثير سلوك القطيع والتحيز المفرط في الثقة على قرارات الاستثمار، ودراسة الدور المعتدل للمعرفة المالية، ومقارنة آثار هذه التحيزات السلوكية بين مستثمري الأسهم ومستثمري العملات المشفرة في إندونيسيا.

تستخدم هذه الدراسة نهجًا بحثيًا كميًا مع بيانات أولية تم جمعها من خلال استبيان منظم. تتكون العينة من 420 طالبًا من جيل Z في إندونيسيا يستثمرون بنشاط في الأسهم و/أو العملات المشفرة، تم اختيارهم باستخدام تقنيات العينات الموجهة. يتم تحليل البيانات باستخدام نمذجة المعادلات الهيكلية القائمة على أقل المربعات الجزئية (SEM-PLS) لاختبار العلاقات الهيكلية بين المتغيرات. بالإضافة إلى ذلك، يتم تطبيق تحليل المجموعات المتعددة (MGA) لاختبار الاختلافات في الآثار السلوكية بين مستثمري الأسهم ومستثمري العملات المشفرة.

تظهر النتائج أن سلوك القطيع والتحيز المفرط في الثقة لهما تأثير إيجابي وهام على اتخاذ قرارات الاستثمار. ينعكس سلوك القطيع في ميل المستثمرين إلى اتباع تصرفات المستثمرين الآخرين واتجاهات السوق، بينما يتجلى التحيز المفرط في الثقة في الإيمان المفرط بمعرفة ومهارات الاستثمار الشخصية. وقد وجد أن المعرفة المالية تخفف من العلاقة بين سلوك القطيع وقرارات الاستثمار، مما يشير إلى أن المعرفة المالية الأعلى يمكن أن تقلل من اعتماد المستثمرين على اتخاذ القرارات الجماعية. ومع ذلك، لم تخفف المعرفة المالية من تأثير التحيز المفرط في الثقة، مما يشير إلى أن الثقة المفرطة تستمر حتى مع وجود معرفة مالية كافية. علاوة على ذلك، لا تظهر نتائج MGA أي فرق كبير في تأثير سلوك القطيع والتحيز المفرط بين مستثمري الأسهم ومستثمري العملات المشفرة. تؤكد هذه النتائج أن التحيزات السلوكية المحددة، وهي سلوك القطيع والتحيز المفرط، تشكل باستمرار قرارات الاستثمار عبر مختلف الأصول المالية عالية المخاطر. تؤكد هذه الدراسة على أهمية التعليم المالي الموجه للحد من سلوك القطيع من أجل اتخاذ قرارات استثمارية أكثر عقلانية.