Pengaruh program makan bergizi gratis, hari keagamaan, dan volume perdagangan saham terhadap harga saham syariah: Analisis Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity

INDONESIA

Pergerakan harga saham syariah pada sektor makanan dan minuman dipengaruhi oleh dinamika ekonomi, kebijakan publik, serta momentum sosial. Namun, pengaruh kebijakan Program Makan Bergizi Gratis (MBG), hari keagamaan, dan volume perdagangan terhadap saham syariah masih relatif terbatas dalam kajian empiris, terutama ketika dikombinasikan dengan variabel kontrol makroekonomi seperti GDP, inflasi, dan suku bunga. Penelitian ini bertujuan menganalisis pengaruh jangka pendek dan jangka panjang dari ketiga variabel utama tersebut terhadap harga saham syariah emiten sektor makanan dan minuman di Jakarta Islamic Index (JII), sekaligus menilai dampaknya terhadap volatilitas saham.

Penelitian ini menggunakan pendekatan kuantitatif dengan analisis deret waktu harian. Empat emiten syariah dianalisis secara terpisah menggunakan model Autoregressive Distributed Lag (ARDL) untuk menguji pengaruh jangka pendek dan kointegrasi jangka panjang, serta model Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity (GARCH) untuk menangkap dinamika dan asimetri volatilitas. Variabel kontrol berupa GDP, inflasi, dan suku bunga dimasukkan dalam model guna memberikan estimasi yang lebih komprehensif.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel MBG memiliki pengaruh signifikan jangka pendek terhadap harga saham, namun tidak memiliki hubungan jangka panjang dan dampak yang relatif lemah terhadap volatilitas. Hari keagamaan hanya berpengaruh pada emiten ICBP dalam jangka pendek, namun tidak menunjukkan hubungan jangka panjang atau efek volatilitas. Volume perdagangan juga hanya signifikan pada emiten INDF dan tidak berpengaruh pada perusahaan lainnya. Selain itu, variabel kontrol GDP dan suku bunga tidak memberikan pengaruh signifikan baik dalam jangka pendek maupun terhadap volatilitas. Variabel inflasi hanya menunjukkan pengaruh terhadap emiten CPIN dan UNVR. Secara keseluruhan, temuan ini menegaskan bahwa pergerakan harga dan volatilitas saham syariah sektor makanan dan minuman lebih dipengaruhi oleh faktor internal perusahaan dan sentimen pasar mikro dibandingkan kebijakan sosial, momentum keagamaan, aktivitas volume, maupun indikator makroekonomi.

ENGLISH

Sharia-compliant stock price movements in the food and beverage sector are influenced by economic dynamics, public policy, and social momentum. However, the influence of the Free Nutritional Meal Program (MBG) policy, religious holidays, and trading volume on sharia-compliant stocks remains relatively limited in empirical studies, especially when combined with macroeconomic control variables such as GDP, inflation, and interest rates. This study aims to analyze the short-term and long-term effects of these three key variables on sharia-compliant stock prices of food and beverage issuers listed on the Jakarta Islamic Index (JII), while also assessing their impact on stock volatility.

This study uses a quantitative approach with daily time series analysis. Four sharia-compliant issuers are analyzed separately using the Autoregressive Distributed Lag (ARDL) model to test for short-term effects and long-term cointegration, and the Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity (GARCH) model to capture volatility dynamics and asymmetries. Control variables such as GDP, inflation, and interest rates are included in the model to provide more comprehensive estimates.

The results show that the MBG variable has a significant short-term effect on stock prices, but no long-term relationship and a relatively weak impact on volatility. Religious holidays only have a short-term effect on ICBP issuers, but no long-term relationship or volatility effect. Trading volume is also significant only for INDF issuers and has no effect on other companies. Furthermore, the control variables GDP and interest rates do not have a significant effect either in the short term or on volatility. The inflation variable only shows an effect on CPIN and UNVR issuers. Overall, these findings confirm that price movements and volatility of sharia-compliant stocks in the food and beverage sector are more influenced by internal company factors and micromarket sentiment than by social policies, religious momentum, volume activity, or macroeconomic indicators.

ARABIC

تتأثر تحركات أسعار أسهم الشركات المتوافقة مع الشريعة الإسلامية في قطاع الأغذية والمشروبات بالديناميكيات الاقتصادية والسياسات العامة والزخم الاجتماعي. ومع ذلك، لا يزال تأثير برنامج الوجبات الغذائية المجانية (MBG) والأعياد الدينية وحجم التداول على هذه الأسهم محدودًا نسبيًا في الدراسات التجريبية، لا سيما عند دمجه مع متغيرات التحكم الاقتصادية الكلية مثل الناتج المحلي الإجمالي والتضخم وأسعار الفائدة. تهدف هذه الدراسة إلى تحليل الآثار قصيرة الأجل وطويلة الأجل لهذه المتغيرات الرئيسية الثلاثة على أسعار أسهم الشركات المتوافقة مع الشريعة الإسلامية في قطاع الأغذية والمشروبات المدرجة في مؤشر جاكرتا الإسلامي (JII)، مع تقييم تأثيرها على تقلبات أسعار الأسهم.

تستخدم هذه الدراسة منهجًا كميًا مع تحليل السلاسل الزمنية اليومية. تم تحليل أربع جهات إصدار متوافقة مع الشريعة الإسلامية بشكل منفصل باستخدام نموذج الانحدار الذاتي الموزع (ARDL) لاختبار التأثيرات قصيرة الأجل والتكامل المشترك طويل الأجل، ونموذج الانحدار الذاتي الشرطي المعمم غير المتجانس (GARCH) لرصد ديناميكيات التقلبات وعدم التماثل. تم تضمين متغيرات تحكم مثل الناتج المحلي الإجمالي والتضخم وأسعار الفائدة في النموذج لتوفير تقديرات أكثر شمولية.

تُظهر النتائج أن متغير MBG له تأثير كبير قصير الأجل على أسعار الأسهم، ولكنه لا يرتبط بها على المدى الطويل، كما أن تأثيره على التقلبات ضعيف نسبيًا. أما الأعياد الدينية، فلها تأثير قصير الأجل فقط على جهات إصدار ICBP، دون وجود علاقة طويلة الأجل أو تأثير على التقلبات. كما أن حجم التداول ذو دلالة إحصائية فقط بالنسبة لجهات إصدار INDF، وليس له تأثير على الشركات الأخرى. علاوة على ذلك، فإن متغيري الناتج المحلي الإجمالي وأسعار الفائدة ليس لهما تأثير كبير، سواء على المدى القصير أو على التقلبات. ويُظهر متغير التضخم تأثيرًا فقط على جهات إصدار CPIN وUNVR. بشكل عام، تؤكد هذه النتائج أن تحركات الأسعار وتقلبات الأسهم المتوافقة مع الشريعة الإسلامية في قطاع الأغذية والمشروبات تتأثر بشكل أكبر بالعوامل الداخلية للشركة ومشاعر السوق الجزئية أكثر من تأثرها بالسياسات الاجتماعية أو الزخم الديني أو حجم النشاط أو مؤشرات الاقتصاد الكلي.