Analisis market performance saham-saham BUMN menggunakan Sharpe’s model, Jensen’s model, dan Appraisal Ratio: Periode pengamatan pada tahun 2003-2007

ABSTRAK

Sejak terjadinya krisis ekonomi pada pertengahan tahun 1997, wacana privatisasi Badan Usaha Milik Negara (BUMN) menjadi perdebatan menarik. Pada Desember 2007, dari 15 saham BUMN yang IPO, tercatat 32,82% kapitalisasi pasar dikuasai oleh saham-saham BUMN. Sebagai cerminan atas respon investor terhadap saham, tingginya akumulasi kapitalisasi tersebut menyiratkan harapan investor terhadap return saham BUMN di atas-rata-rata saham secara umum. Namun dalam sebuah pasar, selalu ada investor yang tidak sepakat dengan konsensus pasar tersebut dikarenakan market performance saham tidak selalu berjalan searah dengan tingginya kapitalisasi pasar.

Penelitian ini mencoba menganalisis market performance saham- saham BUMN yang terdaftar di BEI pada periode 2003-2007 menggunakan penedekatan kualitatif deskriptif. Pengujian terhadap market performance dilakukan dengan menggunakan Sharpe’s model, Jensen’s model dan appraisal ratio.

Hasil pengamatan menunjukkan bahwa dengan menggunakan sharpe’s model, terdapat delapan saham yang layak beli dan satu lainnya, yaitu INAF tidak layak beli. Sementara dengan menggunakan Jensen’s model dan appraisal ratio, dari sembilan saham BUMN yang dijadikan sampel hanya terdapat lima saham yang kinerjanya baik, nilainya undervalued, dan berada di atas kinerja pasar. Saham-saham tersebut adalah TINS, ANTM, PTBA, SMGR dan TLKM. Sementara empat saham lainnya berkinerja buruk dan mempunyai nilai overvalued, serta kinerjanya berada di bawah kinerja pasar. Saham-saham tersebut adalah BBNI, INAF, ISAT dan KAEF. Saham dengan kinerja terbaik menurut Sharpe’s model adalah ANTM, menurut Jensen’s model adalah TINS, sedangkan menurut appraisal ratio adalah SMGR. Sementara saham dengan kinerja terburuk berdasarkan ketiga metode tersebut adalah saham INAF dengan nilai perhitungan negatif.

ABSTRACT

Since economic crisis happened on the middle of 1997, the privatization of State Owned Enterprises became interesting discourse. On December 2007, 15 State Owned Enterprises stocks that listed on Indonesian Capital Market (IDX), on the books 32,82% of market capitalization gained control by State Owned Enterprises stocks. As reflected by investor responds to stocks, that market capitalization accumulation implies to the height investor expectation to expect return of State Owned Enterprises stocks in common. But in the stocks market, some investors are disagree with that market consensus because market performance is not always get one-way by outgrowing their market capitalization.

This research tries analyze the market performance of Indonesian State Owned Enterprises stocks in Indonesian Capital Market (IDX) on period 2003 2007 utilizes descriptive qualitative method. The market performance uses Sharpe’s measure, Jensen’s measure, and appraisal ratio.

The result of this research shows that by using Sharpe’s model found that there are eight stocks are outperformed of composite index’s performance (IHSG) and one another is underperformed of it. While by using of Jensen’s models and appraisal ratio, five stocks achievements are outperformed and undervalued. They are reasonably to be in investment portfolio. They are TINS, ANTM, PTBA, SMGR and TLKM. While four another stocks are getting bad achievements and have overvalued and underperformed. They are BBNI, INAF, ISAT and KAEF. The best stock achievements of all according to Sharpe’s measure is ANTM, according to Jensen’s models is TINS, meanwhile terminologically appraisal ratio is SMGR. While the stock with the worse achievements according to three methods is INAF and its count is negative.